盛宝策略 ETF日报：支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，如若回调或恰是加仓良机

　　今日A股窄幅震荡，整体较为弱势。截止收盘，上证指数报3905.20点，上涨0.04%，深证成指上涨0.87%，创业板指上涨1.43%。个股层面涨跌各半，约2500家上涨，2800余家下跌。成交方面，沪深两市成交额约1.9万亿，较昨日缩量超两千亿，资金交投意愿清淡。

　　板块层面，黄金股、矿业、有色、通信等板块涨幅居前，生物医药、养殖、建材等板块相对弱势。

　　本周市场先扬后抑，情绪出现从高涨到速冻的剧烈切换。周一，上证延续上周五尾盘的反弹趋势高开高走，盘中几乎没有回调，当日收光头中阳线，一举突破上周高点，大有向上选择方向的态势。周二，指数冲高至前方跳空缺口位置遇阻，随后掉头向下，一度回调超1%，但午后情绪重新回暖，收盘距离整数关口仅一步之遥。周三则风云突变，受日韩股市影响，沪指低开后继续下挫，虽盘中偶有抵抗，但均宣告失败，风险偏好快速回落，科技股领跌，尾盘已有些许恐慌出逃迹象。周四周五则呈现低位盘整走势，场外资金以观望为主。

　　本周，市场大开大合，上半周大家还在期待4000点的失而复得，但周三后又一度担忧3900点的支撑力度。很多投资者不禁疑问：“反弹已经结束了吗？还有上行空间吗？”

　　我们的观点是，一段时间内，震荡会是市场运行的主旋律。在业绩验证、筹码消化与外部扰动多重因素交织的背景下，单边趋势行情较难快速开启，指数更多将以区间反复波动的形式完成筹码交换与预期再平衡，行情机会更多来源于结构性分化而非贝塔级别普涨。

　　超跌反弹的逻辑已经兑现，市场逐渐进入震荡筑底以等待共识和情绪重新凝聚的新阶段。

　　筹码逻辑方面，经过前两个月的大开大合，场内已经积累了较多的套牢盘和获利盘，浮动筹码的增加直接导致趋势性行情重启的难度陡增，资金和情绪的共识均需要较长时间的整理才能重新凝聚。浮动筹码的显著增加意味着市场内部持仓成本离散度抬升，多空分歧被进一步放大，一旦指数出现小幅上行，获利盘兑现离场、套牢盘解套出逃的抛压便容易同步释放，直接导致趋势性行情重启的难度陡增。无论是机构还是散户资金，对于后市的判断尚未形成统一方向，市场情绪也处在反复摇摆的状态，资金与情绪层面的共识均需要经历较长时间的震荡消化、筹码充分交换之后，才有望重新凝聚。

　　业绩估值方面， 8月中下旬中报披露最为密集，在此窗口期，前期基于未来潜力、产业逻辑、政策催化形成的一致预期，将通过营收、利润、订单、现金流等核心财报数据完成一轮系统性校准。业绩能够兑现甚至超出市场一致预期的标的，前期的逻辑将得到强化；业绩仅符合预期的品种，估值进一步向上扩张的动力会有所收敛；而盈利不及预期的方向，则会面临原有逻辑被证伪的风险，估值存在回调消化的压力，业绩兑现度由此成为阶段内估值重塑的核心驱动力量。

　　从技术面的角度看，指数上方压力重重，年线和4000点整数关口对多头的进攻情绪存在明显压制。当前指数上方至少面临两道关键压制：一是年线所代表的中长期均线压力，对应中期持仓成本与趋势强弱分界，年线的得而复失有一次证明了其压力之强；二是4000点整数关口所代表的心理关口与历史博弈区域。两者叠合后，抛压更容易集中释放，多头若无持续放量配合，突破难度会明显高于普通反弹阶段。

　　落到投资上，“做震荡等趋势、守估值看业绩”或是近期较为推荐的思路。

　　操作节奏方面，存量博弈之下板块快速轮动、指数区间震荡会成为常态，不宜过早对新一轮趋势行情做押注式判断，应当尊重盘面信号，以震荡市思维控制整体仓位，保留一定的现金缓冲，在区间波动中把握结构性机会。

　　指数层面在关键点位附近反复拉锯、震荡上行，以时间换空间完成筹码交换，将成为大概率事件。而在行业层面，资金将不再维持单一赛道的极致抱团，而是呈现快速轮动与交替表现的格局。当科技主线面临抛压时，资金往往会顺势向处于低位的消费、红利或周期等价值板块进行“高低切换”以寻求避险；待科技股充分换手后，资金又会回流寻找具备业绩支撑的硬核方向。这种板块间的“跷跷板”效应与结构性再平衡，预计将成为未来一段时间市场的主流运行特征。

　　板块配置方面，中报集中披露窗口下业绩将成为行情分化的核心标尺，而估值则是重要的安全防护垫，建议降低对纯概念炒作或简单超跌逻辑的依赖，转而提高对盈利确定性的权重。

　　在市场情绪高涨时，资金扎堆涌入极易推高估值并透支未来预期；而一旦产业逻辑面临中报业绩的严格检验或宏观流动性边际收紧，资金退潮引发的踩踏式回撤往往极为剧烈。因此，在当前的配置思路上，投资者应果断降低对纯概念炒作或简单超跌反弹逻辑的依赖，转而将盈利确定性置于核心权重。这意味着需要聚焦那些真正具备核心技术壁垒、订单饱满且能持续兑现业绩的硬科技龙头，在产业从“主题投资”向“基本面验证”切换的下半场中，以扎实的业绩增长来消化估值，从而在分化加剧的市场中获取更为稳健的长期回报。

　　本周，黄金延续收敛三角形突破后的趋势性上涨格局。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，如若回调或恰是加仓良机。

　　技术分析方面，压制黄金价格半年左右的趋势线宣告攻破，体现了多头力量的一致和强势，此外，今日的大涨或提示牛旗技术形态的正式成立，5000点的目标位并不是过于乐观或激进的假设。此前，一条自年初高点延伸而下、压制金价长达半年之久的长期下降趋势线已被强势宣告攻破。这一关键阻力位的突破，绝非偶然的短线脉冲，而是市场多头力量经过漫长蓄势后达成一致与强势爆发的集中体现。更为重要的是，在经历了前期的底部横盘与震荡洗盘后，金价以一根极具力度的大阳线向上突破，这种形态往往被视为上涨趋势中的中继蓄力信号。

　　现实因素方面，近期黄金的抛盘主要来自部分央行出于汇率等方面压力被迫抛售与中长期资金阶段性止盈的共同作用。一方面，部分新兴市场国家本币面临贬值压力、外汇储备缺口凸显，在汇率维稳诉求下，被迫变现手中黄金储备补充外汇流动性，集中抛售行为阶段性压制金价。另一方面，此前持续布局黄金的长线配置资金，依托前期金价一轮上行积攒丰厚浮盈，在价格抵达心理目标位后开启分批止盈、减仓兑现收益，大宗基金、ETF 持仓连续回落，多头资金主动撤退进一步削弱金价上行动能。但短期抛压多为阶段性行为，各国央行增持黄金的中长期战略配置逻辑并未发生根本性扭转，难以改变黄金长线配置底色。

　　市场预期层面，投资者对黄金的担忧主要在于美联储或进入加息或者缩表周期，从而利空黄金表现。但我们认为，在资本市场流动性约束下，美联储紧缩政策的空间或低于市场预期。美国超35万亿美元联邦债务的财政可持续性红线、区域性银行与商业地产的金融脆弱性、经济内生动能疲软的基本面限制，已从根本上锁死了加息空间。且本轮通胀反弹主要由地缘供给端冲击驱动，加息调控效果有限，叠加大选周期的政治约束，美联储很难逆势加码。

　　展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞胀”风险不断累积、全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！